1月份挖机销量超预期，行业基本面强劲

根据中国工程机械工业协会的统计，1月份纳入统计的25家挖机主机厂共销售11756台，同比增长10%，其中国内市场10142台，同比增长6.2%，出口1614台，同比增长42%。考虑到19年春节比18年春节提前11天，1月下旬的销售受到春节放假的影响，这一增长是超市场预期的。根据小松官网，1月份小松开机小时数为104.1小时，同比下降11.6%，下降幅度较大主要是受到春节因素影响，1-2月份应合计起来看，此外南方地区大范围的雨雪天气可能对开工造成一定影响。总体来看，目前工程机械行业基本面强劲，我们预期进入旺季后销量仍保持同比正增长，一季度大概率同比超预期。

地方债提前发行，基建增速有望继续回升

2018年基础设施建设投资同比增长仅3.8%，较上一年下滑明显。为保障重点项目资金需求，2019年已提前下发1.39万亿地方债额度，据公开信息，1月份24个省市累计发行约4180亿元地方债，重点投向公路、铁路、水利、环保、棚户区改造等地方政府重点项目、民生保障工程，补基建“短板”稳投资。我们认为地方债提前发行有利于保障现有基建项目资金需求，基建增速有望继续回升，利好工程机械需求。

环保趋严将加快工程机械更新需求释放

国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求在2019年底前完成划定重点区域非道路移动机械低排放控制区，严格管控高排放非道路移动机械，并推进不达标工程机械清洁化改造和淘汰。道路机械设备方面，根据公开信息，北京、天津、河北、广东等地已明确提出2019年7月1日起实施国六标准，更多地方正在酝酿相关政策，目前汽车起重机、泵车等市场存量主力仍为国三排放标准设备，各地实施国六标准后将加快国三设备的淘汰，从而刺激更新需求的释放。

陆股通外资持续流入，目前板块估值水平处于历史低位

目前工程机械板块公司业绩强劲，从历史PE Band来看，估值已处于历史低位。根据wind数据统计，板块龙头公司三一重工和恒立液压从2018年年中开始，陆股通占A股的持股比例不断上升，截止2018年2月15日，三一重工持股比例上升6个多点至8.72%，恒立液压持股比例上升4个多点至4.43%，外资流入明显。横向对比来看，卡特比勒目前估值大约为12倍，按19年预计利润来算大约为11倍，而国内工程机械龙头企业三一重工、徐工机械等在19年历史包袱出清的情况下，业绩释放有望超预期，相较卡特比勒估值仍有较大优势。

投资建议

考虑到现阶段工程机械板块基本面保持强劲，后续基建增速有望回升，一季度有望继续超预期，继续推荐工程机械板块。

风险提示

基建项目落地不达预期，房地产投资超预期下滑。